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PB粉累庫預期掣肘鐵礦石反彈

發布日期:2018-11-15 來源:期貨日報 作者: 瀏覽次數:2198

展望后期,PB粉發貨會有增加趨勢,限產會帶來疏港量下滑,PB粉庫存有望進一步積累。后期PB粉現貨將走低,從而緩解目前金步巴粉倉單成本高的問題,盤面進而才會有下跌空間。短期PB粉庫存偏低,限產不及預期,使鐵礦石成為黑色貼水修復行情中表現最強的品種。整體來說,鐵礦石后續繼續上漲幅度不會過大,下跌時間點取決于PB粉庫存何時大幅積累,下跌幅度取決于鋼廠利潤的打壓程度。

高價差下替代效應顯現

鐵礦石盤面價格與高低品價差(PB粉—超特粉)有著極強的相關性。目前,PB粉與超特粉價差已經臨近歷史最高峰,價差繼續擴大有較大的難度,超特、混合粉等低品粉礦對PB粉替代已經開始顯現。同樣地,PB粉與金步巴粉價差依舊處于高位,金步巴粉對PB粉替代也已開始顯現。但據目前了解,鋼廠調整配比,使用金步巴粉的不多,多數金步巴粉的需求為買方的投機需求,高價差亦帶來倉單成本高企。金步巴粉被動跟漲PB粉,價格難跌,而金步巴粉多用于鐵礦石交割,因而目前鐵礦石倉單成本較高。以當前金步巴粉價格折算,鐵礦石倉單成本在560—570元/干噸,同螺紋鋼、焦炭一樣,鐵礦盤面也處于深貼水狀態。當前,港口PB粉成交占比已不如前期,金步巴粉、巴混等高品成交出現放量,低品超特、混合粉也出現明顯增加,卡粉價格一直下跌,與PB粉價差也一直處于收縮狀態,卡粉需求尚未放量。

后續發貨量有增加壓力

根據礦山財報,四大礦山力拓四季度環比增產740萬噸,vale四季度環比增產150萬噸,BHP環比增產170萬噸,FMG環比增產100萬噸。整體來說,四季度澳洲礦供給壓力最大,但從同比角度來說,主要是巴西礦供給壓力增大。

澳洲10月發貨量不及預期,11月有加大發貨量的趨勢。10月力拓泊位檢修較多,發貨量未能有明顯增加,導致PB粉資源依舊比較缺,PB粉遠期指數溢價不斷創出新高。而BHP、FMG環比供應穩定,遠期金步巴粉供應資源量尚可,PB粉與金步巴粉美元價差持續拉大。11月塊礦發貨終于有增加跡象,塊礦港口庫存連續下降后,后期有積累的可能,塊礦溢價后期面臨壓力。

10月,國產精粉產量表現穩定,目前尚未受到環保的明顯影響。以唐山為例,當地選廠分為兩類評級,A類評級在采暖季是不用限產的,B類評級需要限產25%,在限產不及預期的大環境下,對空氣影響較小的選廠受到的限產影響不會很大。整體來說,目前礦山精粉產量尚可,導致10月內外礦價差有所縮窄。對于后期,國產精粉產量可能有所下降,但下降幅度估計不會太大,今年礦山精粉產量整體表現比較穩定。

后期限產將左右鐵礦石疏港量

環保限產預期延后,鋼廠產能利用率開始回升,鋼廠鐵水產量從8月中旬開始增加,截至目前已經增加4.5萬噸/天。鋼廠采購原料積極性增加,鐵礦石疏港量接近年內新高,大幅高于去年同期水平。從鋼廠庫存來看,目前鋼廠總的燒結粉庫存并不算高,反而由于限產不及預期,日耗處于偏高位置,導致鋼廠燒結粉庫存消費比偏低。后期,隨著采暖季限產政策執行,疏港量勢必會受到影響而出現下降,鐵礦石實質性需求會有明顯影響。

近期從PB粉成交情況看,PB粉受到巴混、金步巴粉以及低品粉礦的部分替代,買家對PB粉的青睞度不及此前,但PB粉庫存一直未能大幅積累,主要是10月力拓PB粉發貨未能放量,疊加疏港量一直處于高位,這是近期PB粉價格較為堅挺的原因。后續力拓發貨量有增加的趨勢,限產也會對疏港量造成影響,PB粉庫存有積累壓力,庫存積累速度與量取決于限產具體執行力度。


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